2026年上半年，權益市場回暖為上市壽險板塊打開盈利修復窗口。但在報表高增的背后，市場對險企利潤“含金量”及波動風險的討論持續升溫。

近期，中國人壽保險股份有限公司（以下簡稱“中國人壽”）披露中期業績。作為國內壽險行業體量最大的經營主體，中國人壽的中期經營表現，既是自身改革成效的集中體現，也成為觀察國內壽險行業轉型進程的重要樣本。

2026年上半年，中國人壽實現歸屬於母公司股東的淨利潤1344.89億元，同比大幅增長228.6%﹔新單保費達1800.39億元，同比增長11.6%﹔上半年新業務價值達381.67億元，在上年同期基礎上快速增長33.7%。首年期交保費在歷史同期首次於半年內突破一千億元大關，主要經營指標創歷史同期最佳。

透過中國人壽亮眼的業績數字，更值得關注的是：在壽險業長周期經營邏輯下，頭部險企如何通過資負協同鍛造經營韌性，構建穿越周期的確定性？

資產端：長期主義視角下的“彈性”與“定力”

在各項業績指標中，中國人壽優異的利潤數據無疑吸引了最多關注。近年來，在上市險企普遍增配權益的背景下，資本市場表現成為最直接驅動利潤漲跌的因素之一。同時，新金融工具准則的實施重塑了壽險公司資產計量規則與財報業績呈現邏輯，進一步放大了這種波動。

上半年，中國人壽總投資收益達3145.04億元，較上年同期提升1869.98億元，總投資收益率達5.58%，較上年同期上升229個基點。

投資端的亮眼表現，一方面得益於國內經濟延續穩中向好態勢，新興領域新動能加快成長，權益市場回暖帶來的彈性﹔另一方面則得益於中國人壽發揮長期資本、耐心資本優勢，持續優化跨周期投資布局，增強投資組合收益韌性和長期回報潛力的戰略定力。

在戰略資產配置層面，中國人壽以穩健的長債配置夯實長期底倉，以多元化固收品種增厚收益安全墊，以均衡分散的權益策略和全生命周期的另類投資提升收益空間，加快推進各領域優質資產布局，在提升服務實體經濟質效的同時獲取良好投資回報。在戰術資產配置層面，固收投資加大配置擇時和主動管理，權益投資重點布局新質生產力和優質高股息資產，另類投資強化戰略性產業賽道的前瞻布局，全面提升各品種投資管理能力，持續增強資負聯動質效。

從行業視角來看，壽險業依托大數定律形成的穩定負債現金流，天然適配長久期資產配置。中國人壽充裕的現金流儲備和流動性優勢，為動態優化資產配置結構、靈活調整投資布局提供了堅實基礎，使其展現出在固收基本盤與權益彈性之間的強平衡能力。

負債端：新業務價值高速增長背后的“質量革命”

相較於資產端的行情彈性，負債端的改革成效更能衡量一家壽險公司的內生增長動力。從中國人壽中報數據來看，上半年新業務價值達381.67億元，在上年同期基礎上快速增長33.7%，實現連續高速增長，顯示出強大的發展動能。

具體而言，中國人壽上半年新單保費達1800.39億元，同比增長11.6%，首年期交保費首次在半年內突破一千億元，達1012.94億元，同比增長24.7%，穩居行業榜首﹔十年期及以上首年期交保費達361.21億元，同比增長19.2%，佔首年期交保費比重為35.66%。同時，在科學的負債成本管理下，中國人壽新業務負債剛性成本同比穩步下降，浮動收益型業務轉型成效顯著。

在渠道端，個險渠道作為業務發展的基本盤，始終聚焦價值創造，深入推進營銷體系改革，核心業務指標增長強勁。上半年，個險渠道總保費為4022.69億元。結構上，十年期及以上首年期交保費佔首年期交保費的比重近50%，可持續發展能力與市場競爭能力進一步增強。價值上，個險渠道上半年新業務價值達334.64億元，在上年同期基礎上快速增長37.5%，對公司上半年新業務價值總量的貢獻度達87.7%，新業務價值率進一步提升，充分發揮了價值貢獻主渠道的作用。隊伍上，截至6月末，銷售人力約61萬人，規模穩居行業首位﹔優增人力同比增長55.9%，45周歲及以下人員佔比同比提升3.5個百分點，隊伍“職業化、專業化、年輕化”轉型持續推進。

銀保渠道積極擴面提質，推進“價值銀保、專業銀保、共生銀保”建設。上半年各項核心指標全面提升，總保費達814.58億元，同比增長12.4%﹔新單保費達416.61億元，同比增長16.1%﹔新單出單網點同比增長10.4%，其中星級網點數量同比增長59.9%。截至6月末，銀保渠道客戶經理約2萬人，人均產能同比增長37.1%。

在產品端，中國人壽積極適應市場變化趨勢，圍繞不同客戶差異化的風險偏好特征，在豐富產品創新供給的同時，深入推進資產負債聯動，強化產品研發、業務發展、投資管理等方面的協同，優化形態多元、期限多元、成本多元的多元化產品布局，以高質量產品供給滿足經濟社會發展和人民群眾日益增長的保險保障需求。

資負聯動：雙向賦能構建價值創造良性循環

將中國人壽的半年度表現置於行業坐標系中觀察，其核心競爭力不僅在於資產端或負債端的單點突破，更在於資產負債的相向而行。中國人壽始終將資負管理置於戰略核心，推動資負管理、價值管理與資本管理三者深度協同，這種“資負共振”的經營邏輯，正是其穿越周期韌性的關鍵所在。

面對復雜的經濟環境，中國人壽以產品為載體，將業務發展、賬戶管理、資產配置與風險管理納入統一決策框架，實現“負債—資產”一攬子統籌。與此同時，通過預定利率調節機制顯著降低新單負債成本，整體剛性負債成本已出現向下拐點。在久期管理上，中國人壽實施動態調整策略，合理控制超長久期業務佔比，統籌不同形態業務發展，有效久期缺口處於行業較好水平，抵御利率波動的能力顯著增強。

良好的負債業務發展、長期穩健的價值投資與扎實的資負聯動，共同鑄就了中國人壽行業領先的價值創造能力。截至6月末，中國人壽內含價值超1.61萬億元，長期穩居行業首位。

有效的資負管理持續優化最低資本佔用，穩健的價值創造能力形成強勁的內生資本補充機制。截至6月末，中國人壽綜合償付能力充足率為197.78%，核心償付能力充足率為156.80%，顯著高於監管要求水平。充裕的資本實力為中國人壽穿越周期、應對市場短期波動提供了堅實支撐，也為投資與負債兩端業務拓展預留了充足的決策空間。

可以看到，資負管理、價值管理與資本管理已在企業內部形成良性循環，帶來強大韌性與澎湃活力。

服務大局：金融“五篇大文章”的頭雁實踐

作為國有大型金融保險企業，中國人壽始終將自身發展融入國家大局，這種“金融向善”的實踐也構成了其可持續發展的重要維度。

中國人壽深度融入多層次社會保障體系建設，持續完善健康、養老、普惠等重點領域產品服務體系，不斷擴大保險保障覆蓋面，增進民生福祉。積極服務健康中國戰略，深度參與養老第三支柱建設，健康、養老保障場景和責任不斷豐富，特定群體、特殊職業保險產品和服務投放力度加大。持續推進保險幫扶，為1.47億人次農村人口提供風險保障超17萬億元。銀齡安康、鄉村振興保等保險成效和影響力不斷擴大。

與此同時，中國人壽始終踐行金融服務實體經濟宗旨，聚焦國家戰略導向與產業發展需求，服務實體經濟存量投資規模超6萬億元。保險資金通過債權、股權、基金等多種形式，持續加大對實體經濟關鍵領域的配置力度。其中，科技金融投資規模超1萬億元，服務新質生產力投資規模超5400億元，成功落地國內最大盲池S基金，以耐心資本助力科創產業高質量發展，陪伴科創企業跨越從技術萌芽到產業成熟的完整周期。

下半年展望：抓好六個方面，實現“十五五”良好開局

展望下半年，壽險業面臨的經營環境依然復雜。從國際看，世界經濟增長動能疲弱，地緣沖突和經貿摩擦頻發，主要經濟體經濟表現分化，通脹走勢和貨幣政策調整存在不確定性﹔從國內看，供強需弱矛盾突出，經濟向好基礎仍需鞏固，市場利率低位窄幅震蕩，保險業資產負債匹配管理難度增大。

在中期業績發布會上，中國人壽總裁利明光表示，下半年，公司將堅持穩中求進工作總基調，奮力延續上半年良好發展態勢，全面實現“十五五”首年良好開局。重點抓好六個方面：一是堅決服務經濟社會發展大局﹔二是增強高質量發展韌性﹔三是持續深化改革創新﹔四是推動數智變革全面賦能﹔五是加快客戶服務體系建設﹔六是扎實做好風險防控。

對市場而言，判斷中國人壽乃至壽險行業的價值，或許需要超越對單期利潤增速的關注，更多聚焦於其資負管理框架的成熟度、負債端轉型的持續性以及風險管控的有效性。畢竟，在壽險業的長周期賽道中，長期韌性比階段性增長更重要，可持續性比爆發性更珍貴。

來源：中國人壽